为什么负债累累的美国油气资产成为巴菲特收购的目标？

疫情平息后，能源行业能否复苏？

在中国，输气管道运输的机会不是很大吗？

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一

巴菲特的新目标

今年 7 月，巴菲特斥资 97 亿美元（合 685 亿元人民币）收购了天然气公司 Dominique(DominionEnergy) 的中期能源业务，其中 40 亿美元用于投资，57 亿美元用于债务。

巴菲特的每一个举动都能吸引市场的注意，而这次大规模收购当然也不例外。

就在不久前，该公司刚刚清空航空股票，账面现金超过 130 亿美元，美国石油和天然气资产的暴跌是巴菲特合并的目标，因为市场猜测该公司何时出售，将购买什么资产。

面对新冠肺炎疫情，许多企业还没有摆脱破产，如航空、酒店业、出租车等行业，油气是最集中的地区。

6 月底，美国一家成熟的页岩油公司切萨皮克能源（Chesapeake Energy) 申请破产。这家曾经价值 375 亿美元的巨头在破产前缩水至 2 亿美元。在切萨皮克能源（Chesapeake Energy) 之前，惠廷石油（WhitingPetroleum) 和钻石钻探公司（钻石钻探公司）今年破产。据统计，截至 7 月 3 日，美国能源行业有 20 多家公司提出了超过 5000 万美元（3.5 亿元人民币）的破产申请。

巴菲特收购的 Domini 子公司的业务逻辑并不复杂，包括 100% 的 Questar 管道公司（DominionEnergyTransmissionSystem)、100% 的卡罗莱纳天然气运输公司（卡罗莱纳加斯密）和 50% 的 Iroquue 天然气运输系统公司（IroquisGasTransmissionSystem)。

在伯克希尔能源（BerkshireEnergy) 完成收购后，其业务将占美国所有州际天然气传输量的 18%。

那么，巴菲特为什么要为一家即将破产的天然气管道公司支付巨资呢？

二

什么是 "股票神" 所青睐的？

美国天然气运输市场主要形成于 20 世纪 80 年代中后期天然气改革进程中，2016 年至 2018 年增长。

20 世纪 80 年代以前，美国和加拿大严格管制天然气井口价格（开采时的价格），限制了企业生产的积极性，同时使天然气价格不能有效地反映市场的变化。20 世纪 70 年代爆发石油危机，石油价格上涨，但天然气价格仍然偏低，导致美国天然气供应供过于求，致使 1976-1977 年冬季美国天然气严重短缺，学校停课，数千家工厂倒闭。

在这方面，为了避免价格控制下市场资源分配的扭曲，美国在 1980 年代中期和后期加快了天然气改革进程：放松对井口价格的管制，同时要求管道公司将管道运输与销售业务分开，放开管道，实行 "第三方准入"，并由天然气供应商公平使用管道。

在这种情况下，管道运输服务应运而生。

管道运输服务的进一步发展得益于美国页岩气的发展。

美国天然气市场主体多样，上游生产商 6300 多家，其中主要企业 21 家，中流管道公司约 160 家，储气库运营商 123 家，下游配电公司 1300 多家，居民用户 6672 万户，商业用户 536 万户，工业用户 190000 户，发电用户 1700 多万户，其中上游生产者 6300 多家，中流管道公司约 160 家，储气站 123 家，下游配电公司 1300 多家，居民 6672 万户，商业用户 536 万户，工业用户 190000 户，发电用户 1700 多万户。

原则上，天然气的价格由市场供求决定。

美国的页岩气产量在 2016 年增长了 32 倍，增长了 206 亿倍，2018 年增长了 6486 亿。从 70% 的依赖外国到石油和天然气的自给自足，美国未来将成为世界上最大的天然气出口国。中国将成为美国最大的出口目标之一。

管道服务就像高速公路收费一样，可以不断产生现金流。对巴菲特来说，这是一项非常好的资产，也是他的商业模式 -- 收费模式，其过去对美国运通的投资等都有类似的特点。

此外，天然气在一次能源中所占的比例，未来仍有很大的发展空间。在全球一次能源结构中，由于低碳清洁，天然气的状况正在上升，从 1980 年的 18% 上升到 2018 年的 24%，而石油从 46% 降至 34%，煤炭稳定在 27%。

根据英国石油公司（BP) 和中国石油集团经济技术研究所（China Petroleum Group OF Economics And Technology) 发布的 2019 年版 "世界能源展望"(China Energy Outlook) 的分析，到 2050 年，天然气可能占一次能源的 27.6%，超过石油的 27%，成为最大的能源品种。

毫无疑问，天然气发电还有很大的空间，未来还有民用和工业资源，这可能是巴菲特看好天然气的第二个原因。

此外，天然气和石油的最大区别在于，它们的使用不像石油那样依赖交通。在后流行世界中，许多人认为在家工作将成为减少交通和石油需求的模式。随着疫情得到控制后经济活动的恢复，天然气将继续被视为民用、工业和发电用途。

或许巴菲特还是 "珍贵的刀不老"，强大的、坚定的逻辑依然存在。页岩油危机后，美国页岩气市场将有一个长期的趋势，通过整合提高页岩油和天然气企业的竞争力。

三

中国天然气市场还有很长的路要走

如果巴菲特看好美国的天然气管道运输，那么中国天然气管道运输的可能性岂不更大吗？

与美国相比，中国天然气市场在管道长度和管道交易方面还有很大的发展空间。

就天然气的使用而言，中国的天然气仍有很大的改进空间。

2018 年，天然气占美国能源结构一次能源的 31%。根据英国石油公司的统计，2013 年，煤炭占世界能源消费结构的 30%，石油占 33%，天然气占 24%，而中国天然气仅占一次能源的 7% 和 8%。根据市场预期和政策方向，2020 年中国天然气占一次能源的比例应该达到 10%，2030 年达到 15%。还有很大的增长空间。

就天然气管道长度而言，中国天然气管道的里程约为美国的 1：5。

目前，中国主要油气管道的总里程为 120000 公里，其中原油 19000 公里，成品油 25000 公里，天然气长管道 76000 公里。根据 "十三五天然气规划"，到 2020 年将建成天然气干线和配套管道 4 万公里，总里程 104000 公里。美国天然气管道已超过 300000 英里（约 480000 公里），约为中国主要天然气管道总里程的 5 - 6 倍。

中石化西气东输管道公司银川管理办公室检验人员对西气东输中卫燃气压力站管道和压力表进行检查。

中石化西气东输管道公司银川管理办公室检验人员对西气东输中卫燃气压力站管道和压力表进行检查。

2018 年，44 条长距离天然气管道正在运输，14 条干线正在建设和规划中。人均天然气消耗量和管道总长度远低于发达国家。美国的天然气管道密度仅为 1：6，法国为 1：10，德国为 1：15。人均天然气消耗量为 170 平方米，远低于世界平均水平 472 平方米。

此外，中国推进城市化还将促进天然气需求和管道里程的增长。

与发达国家相比，我国的城市化水平仍存在一定差距，根据国家统计局公布的数据，2018 年中国的城市化率为 59.6%，与日本（91.6%) 和美国（82.3%) 的城市化水平相比仍有至少 10 年的差距，这为我国的可持续发展带来了巨大的空间，能源需求将继续增长。

事实上，中国的人均能耗仍远低于发达国家，从发达国家来看，中国的城市化水平确实低于发达国家，从这个角度看，中国天然气管道运输的需求还有很大的空间。

随着国家管道网络公司于 2019 年 12 月成立，油气管网运输分离将成为近年来油气改革的核心和重点。中国将不可避免地通过向第三方公平开放管道，走美国天然气市场化的道路，通过增加供应促进管道运输和天然气市场化的发展。