富凯摘要：一部《庆余年》，实力尽彰显。阅文集团高歌猛进，背后潜藏隐忧。

　　作者|林葵

　　阅文集团一直有一个梦想，那就是希望将自己打造成“中国漫威”。

　　昨天下午，阅文集团发布了2019年的年度“成绩单”。倘若用一句话来总结阅文集团2019年业绩，那就是：IP变现提速的成绩单。

　　正所谓“人无完人”，上市公司的业绩也如此，看似再“完美无缺”的业绩背后，或多或少都是有着美中不足的地方。就拿阅文集团来说，虽然重要财务指标的确是上涨的，但其毛利率却出现明显的下滑。这是为何呢？

　　超预期业绩暗含隐忧

　　阅文集团主营收入来自两部分，在线业务，也就是网文付费阅读收入，以及版权运营收入，即版权授权和版权相关的周边产品，包括开发影视制作，游戏等产品的收入。

　　昨天下午，阅文集团交出了2019年度成绩单。报告显示，阅文集团2019年实现总收入83.5亿元，较上年同期增长65.7%；净利润为11.1亿元，较上年同期增长21.9%。其中，公司版权运营收入比上年同期增加341%至44.2亿元。

　　此前，有券商对阅文集团的收入预期普遍在66亿人民币左右，净利润预期普遍在9-10亿之间。而从上述的业绩情况来看，无论是营收还是净利润均远超预期。

　　而这份年报最为闪眼的是阅文集团的版权运营业务，该业务收入达44.2亿元，同比激增341%，超过了在线业务收入的37.1亿元。阅文集团授权和改编的网文作品多达160部，包含《斗破苍穹》《全职高手》等在内的多部作品，涵盖影视剧、动漫及游戏等多个领域。

　　为何富凯君会用“闪眼”来形容？2019年，在阅文集团众多的作品当中，最为“闪眼”的非《庆余年》莫属。这部作品，不仅掀起收看热潮，而且也使得读者对原著小说的追逐热情大增。

　　财报显示，阅文集团月活跃用户为2.2亿人，较2018年同比增长620万人。2019年ARPU（每用户平均收入）同比上年增加1.2元至25.3元。